简单来说，中国买美国国债，是综合了安全性、流动性以及现实经济需要等多方面因素后做出的选择，并不是“不行”，而是在相当长一段时间里，这是管理庞大外汇储备一个相对稳妥和必要的选项。但最近这些年，情况已经变了，中国正在有意识地减少对美债的依赖。

为什么过去会选择买美国国债？

这得从中国和世界经济的关系说起。中国是世界工厂，生产很多东西卖到国外，尤其是美国。我们卖东西收到的是美元，时间一长，手里就积累了非常多的美元外汇。这笔钱不能就那么放着，得想办法让它保值，甚至增值。

这时候，美国国债就成了一个看起来还不错的选择。

第一，它比较安全。美国是全球最大的经济体，大家普遍认为美国政府赖账不还的可能性极低。把钱放在这里，至少本金相对有保障。

第二，它变现容易。美国国债市场是全球最大、最活跃的债券市场。也就是说，如果我们哪天急需要用钱，可以很快把手里的美国国债卖出去换成现金，不会卡在手里动不了。

第三，它当时几乎是“唯一”的大池子。中国的外汇储备规模太大了，在早些年，我们自己的金融市场还没那么发达，世界上其他投资渠道要么容量太小，装不下这么多钱，要么风险太高。算来算去，容量巨大又相对稳定的美国国债市场，就成了存放这些美元的主要去处。

所以你看，这不仅仅是一个“投资”问题，更像是一个“资产管理”的无奈之举。我们把商品换成美元，又把美元借回给美国，某种程度上形成了一个循环。这个做法帮助我们的外汇储备实现了保值，也在一段时间内维持了中美经济关系的某种平衡。

现在为什么又在减少持有？

时代在变，我们的策略也在调整。最近这些年，中国持续减持美国国债，持有量比最高的时候已经下降了很多。这背后有很深的考虑。

中国为什么买美国国债不买美债不行吗

首先，我们意识到了风险。把太多鸡蛋放在一个篮子里，总是不踏实的。美国国债虽然过去安全，但风险确实存在。比如，美国政府的债务规模像滚雪球一样越来越大，利息负担非常重。万一美国经济出问题，或者美元贬值，我们持有的资产价值就会缩水。更让人担心的是，美国近年来动不动就把美元结算体系当作武器来制裁别国，这让我们不得不思考，持有如此多的美元资产，会不会有一天也成为被针对的目标？这种“安全焦虑”促使我们必须寻找更安全的资产。

其次，我们有了更多的选择和能力。国家的外汇储备管理思路正在从“保值增值”转向“战略安全与流动性管理并重”。我们现在可以做更多元化的配置：

· 增持黄金。黄金是传统的避险资产，不依赖任何国家的信用。中国央行已经连续很多个月在增加黄金储备了。

· 投资其他资产。比如增加对欧元、日元等其他发达经济体资产的配置，或者投资于“一带一路”沿线国家有战略意义的实体项目。

· 推动人民币国际化。这才是根本的解决办法。如果我们和更多国家直接用人民币做生意，自然就不需要囤积那么多美元，也就减少了对美元资产的依赖。这是一个更长远、更治本的战略。

最后，持有美债本身也是一种战略工具。即使我们在减持，但保持一定规模的持有量，本身就有意义。它像是一个“金融稳定器”，也是大国博弈中的一个筹码。在关键时候，调整持有的节奏和规模，可以对市场和美国政策产生一定影响。当然，我们不会突然全部抛售，那样会引发全球金融市场大地震，对我们自己也没好处。现在这种“逐步减持、动态调整”的方式，更加成熟和主动。

说到底，从大量购买到逐步减持，这个变化反映出中国更加成熟和自信的国家资产管理思路，我们正在构建一个更安全、更多元、更符合自身长远利益的资产配置格局。